当千亿房企华夏幸福扛过2192亿金融债务重组的大半难关，所有人都以为它能勉强上岸时，一笔417万的工程款，却把这家曾经的“环京一哥”推向了预重整的风口浪尖。
这场看似“小题大做”的债务纠纷，撕开了房企债务重组的遮羞布，大债谈妥不代表危机解除，被忽视的小额欠款，照样能成为压垮巨头的最后一根稻草。
谁能想到，如今深陷债务漩涡的华夏幸福，曾是房地产行业的传奇。
2016年，公司销售额突破千亿，跻身房企前十，创始人王文学更是以近500亿身家登顶河北首富，一手打造的“产业新城”模式在环京区域所向披靡。
展开剩余85%巅峰时期的华夏幸福有多厉害呢？了解其过往，或者说了解王文学的人都知道，当年他曾豪掷4000万元在三亚举办一场声势浩大的奢华年会。
年会不光邀请明星艺人为其站台，更是将宝马汽车当成奖品奖励给员工，华夏幸福员工人数最多的时候高达三万人，光是交税，三年就超过400亿元......
成也萧何，败也萧何，2021年，华夏幸福因为误判背景楼市形势，贸然激进，加上当时疫情的冲击以及环京限购政策上的收紧，导致公司资金链彻底断裂。
当年2月，公司宣告52.55亿元债务违约，而账面可动用资金仅8亿元，总负债一度超过4000亿。
这场危机让公司连续多年亏损，2025年前三季度更是巨亏98.29亿元，归母净资产跌至-47.38亿元，从千亿巨头沦为资不抵债的“问题企业”。
如此庞大的债务，是王文学想都不敢想的，于是他和公司高层连夜开会，这才想出“卖、带、展、兑、抵、接”六大化债的方案，想要借此机会来偿还2192亿的天价债务。
好消息是，截止2025年10月，华夏幸福累计完成1926.69亿债务重组，站在旁观者的角度来看，87.9％的签约率，似乎已经证明他们闯过了最难的那道关，实则不然。
这些化债方式本质上都是“延期+以物抵债”：出售资产带走500亿债务、优先类债务展期5年、用220亿资产设立信托抵债……表面上数据亮眼，但实际效果却打了折扣。
资产处置进度不及预期，“卖资产兑债务”的模式难以落地；
还有一点尤为值得注意，那就是这一场大规模的重组其实只覆盖了大额金融债，剩余的那些小额经营债务，比如材料款以及工程款，从始至终都没有纳入统一的保障体系。
华夏幸福只顾着与大型金融机构谈判，却忽略了中小债权人的诉求，为日后的危机埋下了隐患。
压垮华夏幸福的最后一根稻草，来自一笔417.16万元的工程款。
债权人龙成建设为华夏幸福做市政工程施工，项目验收结算后，这笔欠款经多次催告仍未结清。
无奈之下，龙成建设向廊坊中院申请对华夏幸福进行重整，并启动预重整程序，而法院已正式受理这一申请。
这笔看似不起眼的欠款，背后是无数中小债权人的困境。
华夏幸福的债务重组方案聚焦大额金融债，中小供应商的欠款缺乏司法保障，在公司外部信用未修复的情况下，他们只能通过法律程序寻求优先受偿。
对华夏幸福而言，千亿债务都能通过展期、抵债缓冲，但417万的“刚性欠款”却躲不开，一旦被申请重整，公司股票可能被实施退市风险警示，甚至面临破产清算。
从现状来看，公司经营持续恶化，2025年前三季度营业收入同比骤降72.09%，全口径销售额仅10.04亿元，货币资金仅剩24.24亿元，流动性极度紧张。
想要通过重整翻身，华夏幸福需要闯过三道关：
一是4个月内完成的审计评估，若资不抵债缺口过大，法院可能驳回重整申请；
二是说服前期已签约的千亿级债权人接受调整，需超过半数债权额、三分之二以上债权人同意才能推进；
三是找到有实力的战略投资人，同时安抚小额债权人，避免“现金打折清偿”引发反对。
此前金科股份通过引入产业投资人完成重整，但华夏幸福的情况更为复杂，无论是资产状况还是持续盈利能力，都缺乏足够的吸引力。
对于华夏幸福来说，千亿债务都没让它彻底倒下，如今却卡在417万的“小事”上。
房地产行业的寒冬里，没有真正的安全区，无论是千亿巨头还是中小房企，忽略任何一笔债务、任何一个债权人，都可能成为压垮自己的致命一击。
未来它能不能挺过去，或许还要看这场预重整能否真正平衡各方利益，解开所有的债务死结。
但无论结果如何，这起案例都给所有房企敲响了警钟：债务重组从来不是“抓大放小”的游戏，每一笔欠款都值得被认真对待。
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